天下性销售网络建树是公司取得快速成长的重要原因，将来仍将以每年5-10 家自营店、100-150家加盟店的方法加速成长。尤其在自营店方法，由于毛利率相对较高（是批发业务的4 倍），公司打算“十二五”期间自营占比提高至1/3（今朝近20%），本年北京和沈阳的旗舰店有望开业，河南相助模式也较量乐成。

在产物品类方面，老四类是公司重要基石，这一块将继续做好，同时起劲开辟新四类，如翡翠、白玉、象牙等。公司这几年一直在做计谋储蓄，客岁32 亿存货中主要是黄金，但也有相当部分的翡翠和白玉，此刻计策是好对象不急着卖，到今朝升值都很大，这为将来新四类的成长打下了很好的基本。

我们估量公司11-13 年归属母公司的净利润别离为4.42、5.73 和7.04 亿元，复合增长率为34.1%，对应每股收益别离为1.32、1.71 和2.10 元。参考可比公司2011 年PE 的取值领域和25倍的均值程度，并思量到公司的龙头职位以及将来3 年的高速增长，给以公司2011 年30 倍PE，对应方针价39.60 元，维持公司“买入”评级。（东方证券研究所）

东方证券：友阿股份勉励到位，可一连增长确定

湖南消费快速增长为公司提供一连动力：湖南省社会消费品零售总额同比和环比增速都位于天下各省市前10 位；同时长株潭两型社会建树及高速公路网络完善有效加强长沙商业辐射力及聚积力，公司在长沙区域拥有绝对优势，市场份额高达40%，旗下资产均位于长沙核心商圈，湖南消费快速增长为公司可一连成长提供耐久动力。

机制好，市场份额不绝晋升：公司作为一家民营企业，其企业机制较为机动，控股股东对旗下门店节制力较强，公司门店盈利较好，个中情意市肆、情意商城、阿波罗商业广场、春天百货净利润率别离为10.35%、9.54%、9.34%、8.13%，远远高于较行业内其他较好成熟门店5%的净利润率。同时受益于公司改扩建项目不绝成熟，公司策划效率不绝晋升，市场份额已于07 年的35.8%晋升至2010 年的40%阁下。

打点团队不变，人才资源绝对优势：公司旗下门店店长行业履历富厚，均匀行业打点履历高出20 年，最父老高达37 年，公司门店打点具有明明优势，同时公司勉励机制较好，打点层较为不变，因此公司绝对优势人才资源及不变打点团队是公司将来业绩可一连增长的重要保障。

公司门店梯度好、店龄好，增长较快：公司百货业态泛起多条理业态，包围都市80%以上消费者群体，且公司门店店龄好，颠末公司前期改扩建及装修，公司现有门店均处于快速增长阶段。旗下门店1H.2011 年AB 店收入增长高达60%，成熟门店友阿百货收入增长高达40%，情意阿波罗商业广场及情意商城收入增速在20%—30%之间。

自有物业比重不绝上升，防止性强：公司今朝自有物业比重是46.36%，在百货类上市公司中排在火线，将来扩张项目都是以自有物业为主，估量2013 年公司新建项目连续投产后，公司自有物业比重将会到达64.42%。

实施股权勉励，股价上涨催化剂：公司已对高官和门店司理实施股权勉励，此次股权勉励有助于打点层和股东好处趋于一致，更能引发打点层起劲性，公司现有业务和将来资产储蓄担保公司业绩增长大概性较大，乐观估量公司净利润复合增长率高达30%阁下，远高于20%增长的行权前提。

将来可一连增长确定，13 年奥特莱斯将呈现发作性增长：11、12 年公司业绩增长主要来自现有门店较快内生性增长，11 年长沙奥特莱斯开业，估量吃亏2000 万，12 年扭亏，13 年实现净利润4500 万，增厚EPS0.13 元;同时天津奥特莱斯地产项目将结算，估量新增净利润6500 万元，增厚EPS0.19 元。估量11 年、12 年公司将会实现净利润3.10 亿元和4.11 亿元，别离增长43.01%和32.56%，估量EPS 别离为0.89 元和1.18 元，思量到公司将来3 年增长相对明晰，给以11 年公司30 倍估值，对应方针价28 元，首次给以公司买入评级。（东方证券研究所）

银河证券：西单阛阓品牌、业态、资源锻造商业旗舰

核心概念:

1、商业旗舰起航，天时人地相宜。西单阛阓收购新燕莎控股作为北京商业整合的初次实验，其模式的摸索意义和实际影响都是极其重要及深远的。公司有望获取当局以及其他社会资源更多的存眷，具备必然的“先天优势”。其次，首旅团体作为北京市最大的商业旅游企业，将发挥多条理、多业态业务策划的优势，为上市公司提供最好的成长平台。最后，西单阛阓和新燕莎控股在市场定位上优势互补，收购完成后上市公司将形成多品牌、多业态的立体化商业运营态势，通过共享供应商、共享品牌、共享打点履历等方法扩展盈利空间，公司市园职位和竞争本领将显著提高。

2、公司各业态市场定位清晰，区位优势明明，具有很强的内生增长潜力。西单阛阓专注于公共时尚百货，我们估量2011年西单阛阓收入增速将到达15-18%，2012-2013年收入增长率将保持在10-15%，外埠门店2011-2013年营业收入年复合增长率为25.4%。燕莎商城公司2011-2013年营业收入增速将保持在20-28%，贵友大厦和新燕莎商业公司收入增速将保持在20-25%和10-15%。我们估量2011-2013年归并后公司营业收入和净利润年复合增长率别离为20.16%和24.39%，公司业绩高速生长对股价形成较强的安详边际。

投资发起：

通过相对估值和绝对估值，我们以为公司公道价值为15-18元，维持“推荐”评级。我们对公司2011-2013年EPS预测为0.58元、0.71元和0.89元，对应今朝PE别离为21.5、17.5和14.0倍。（银河证券研究所）

京城证券：友好团体零售业务马不停蹄

地区振兴打算开始实施，新疆区域的社会消费将进入快速增耐久。当局在2010年5月份推出新疆区域的地区振兴打算：一方面加大牢靠资产投资，另一方面，打算到2015年使北疆区域的人均出产总值到达天下均匀程度，住民收入和消费支出到达西部均匀程度。这将使该区域的社会消费增速在将来将明明高于天下均匀程度，公司将耐久受益。

新疆区域的零售龙头。公司零售业务以百货为主，近几年开始加快对超市和家电业务的拓展。今朝公司有8家百货门店，10家超市和3家大卖场，策划面积达30万平米，是新疆区域市场份额最大的零售商，2010年零售业务收入23.5亿元，近两年的复合增长率到达30%以上。