整合+扩张二维选择中高端百货王者: 整合与扩张是零售商做大作强的最重要本领，我们在中高端百货的选择中以此作为择股的最重要标准。整合是地区内优势强化，扩张是地区外优势复制。从整合与扩张二维选股，我们以为百联股份将成为中国商业规模最有但愿做大作强的零售商，将成为中国零售行业的真正霸主。百联股份做大的要害词：扩张、整合、创新；做强的要害词：改进、改革、机关。我们最看好的零售公司组合是百联股份、小商品城、友阿股份、天音控股。（申银万国证券研究所）

国泰君安：鄂武商A股权之争凸现并购代价

武商联和银泰两者的股权之争，我们以为有两方面意义：一方面，凸现了鄂武商的并购代价，银泰三次在二级市场增持的本钱约17-19 元，武商联在6 月9 日复牌当日增持5.01%的本钱在20 元阁下股价增持，凸现出两大股东对付企业成长的信心，暗示出公司具备较高的并购代价；另一方面，大概将敦促公司业绩释放。2011年6 月9 日，鄂武商复牌首日，第一大股东武商联根据20 元阁下的价值增持5%股权，投入约5 亿元，若是根据我们预测的2011 年EPS0.78 元（配股前股本计较），按7 月4 日收盘价17.61 元，PE23 倍，处于百货行业23 倍PE 的均匀程度；根据我们预测的2011 年EPS0.60 元（配股后股本计较），则PE29 倍，远高于现阶段百货行业均匀估值程度。若是业绩低于预期，估值压力将会显现。

此次配股得到有前提通过，仍需要增补部分质料，正在推行正常措施。而此次配股也得到银泰支持，将会以现金方法参加配股。

国际广场二期，2011 年6 月底已经根基建成，在做表里部装修，招商已经根基完成，部分品牌商也开始内部装修，公司全力在2011 年9 月29 日国际广场二期能正式开业。

2011 年1-5 月收入20%以上，估量利润增速应在30%以上增长；估量2011 年127 亿元、164 亿元，同比增长23%、27.5%；估量净利润3.94 亿元、5.55 亿元，同比增长34%、41%；EPS0.78 元、1.09 元，根据配股后股本计较EPS0.60 元、0.84 元。公司是湖北区域百货龙头企业，在地区内具备绝对优势；原有的武汉广场、世贸广场、国际广场三家主力门店占据了武汉最核心商圈的绝对优势职位和面积，进入了成熟收获期；乐观预计国际广场二期2011 年开业2012 年就可以孝敬盈利；十堰项目2011 年拆迁期仍孝敬利润；湖北三线都市成长空间较大，公司还要继续拓展门店，我们看好公司将来成长。给以方针价21 元，维持“增持”评级。（国泰君安证券）

中金公司：潮宏基——计划领先、精耕渠道的K金首饰龙头

投资提示:中国的珠宝首饰消费进入高速成长阶段，在此历程中，珠宝首饰消费多元化特征明明，尤其是年青一代消费者对首饰的本性化、时尚化提出了更高的要求。夸大计划与时尚的K金首饰备受青睐，K金首饰龙头潮宏基迎来快速成长良机，值得耐久存眷。

来由:奇特的差异化竞争优势以及迅速扩张的自营销售渠道将驱动公司09~12年收入和净利润复合增速别离到达43%和34%。今朝股价对应2011~2012年的市盈率别离为35.3x和25.7x，作为国内珠宝首饰行业新秀，经验上市之后几年的快速门店扩张后，拥有渠道优势的潮宏基将迎来不变的快速增长阶段。鉴于估值在今朝的市场环境中暂无优势，我们首次存眷给以“隆重推荐”的投资评级。

公司质地:计划领先、精耕渠道的K金首饰龙头。公司从事高等时尚珠宝首饰产物的计划、研发、出产及销售，主要产物为K金珠宝首饰，以“成为中国最受尊敬的奢侈品运营商”为公司愿景，拥有“潮宏基”和“VENTI”两个品牌。公司以原创计划敦促产物差异化，引领中国K金时尚。在销售方面以自营门店为主，不绝晋升单店业绩以实现效益。

生长动力:单店效益晋升敦促内生增长。门店扩张风雅化是公司的成长计谋，通过周密的前期调研和门店选址，特色的营销和市场推广，增加产物线，优化间断处事、强化销售培训以及增强会员打点等要领晋升单店运营本领。

开新店的同时不绝裁减单店业绩较差的门店，已往三年单店收入增长保持到达22%。作为公司品牌策划的重点，估量将来几年单店收入增长仍将保持在20%以上。

借助上市融资，快速举办外延式门店扩张。公司上市将大部分召募资金用于开设自营门店，召募资金建树100家自营店的项目一年时间就已一本完成。公司已经开始操作超募资金举办第二期销售网络的建树，打算在2011年至2012年中，再开设70家自营门店。我们估量将来几年公司都将保持60-80家的开店速度，2012年总门店到达500家。（中金公司研究部）

中金公司：百联情意归并乐成，迈向新里程

投资要点：在连续拿到了国资委、商务部、发改委批文后，此次证监会的批文标志着百联和情意归并的乐成。新百联成为我国最大的百货零售商之一，拥有显著的市场领军职位，理顺的股权结构，雄厚的商业物业资产，广阔的整合与生长空间。市盈率和物业代价被双重低估，重申“推荐”评级。盈利预测和估值发起： 重申对新百联的“推荐”评级（百联股份、情意股份两公司市盈率根基一致、股价联动）。今朝新百联2011 年市盈率只有21 倍，2012 年仅16 倍，位于板块低端。我们测算其每股公道NAV 应为：情意股份24 元、百联股份20.5 元，股价具备资产代价支撑和安详边际。同时向外洋投资者提示情意B 股（2011 年14 倍市盈率）和联华超市（19x）的投资时机。（中金公司研究部）

申银万国：天音控股与中国电信相助浮现国代商代价

单机均价翻番助五月数据一连向好：天音控股2011 年5 月单机均价呈现大幅上升，由客岁同期的每台630 元，晋升到本年同期的每台1200 元，同比上升90.5%，靠近翻番；5 月分销额到达16 亿元，较客岁同期的12 亿元上升了30%以上。我们以为呈现上述变革的主要原因是天音控股一季度库存结构调解的结果在二季度得以浮现。

Iphone 系列明星机型效应显现： iphone 系列机型是名副实在的明星机型，市场存眷度高，单机销量大，天音控股从4 月中旬分销iphone4，5 月份的销量10 万台。分销量占比由2%提高至7%，分销额占比由12%晋升至27%，大幅拉动单机均价提高至1200 元。