对付公司的投资的机缘，我们以为符合的投资机缘需要具备以下两个前提：1）市场保持高速增长；2）新店扩张速度维持在高位（亨祥瑞：2010年57家新店/年尾187家店=30%）。我们今朝的概念是，守旧假设国内的名表市场由2010年约100亿人民币增长至约500亿元，亨祥瑞的份额维持14.5%，即公司名表销售到达70亿元之前，公司将享受行业增长带来的耐久溢价。

盈利预测及投资评级

我们以为公司将来二至三年内：1）受益新朱紫群消费，行业、公司均将保持高增长，公司将延续快速开店、高存货周转率，同时名表连锁的盈利本领也将获得提高；2）利润增速将一连快于收入增速；3）一连开店将意味着公司将来大概发生一连的再融资需求。基于此，我们提高2011/12年盈利预测至0.45元/0.64元，较前期的0.37/0.52元的预测提高幅度别离为22%/23%，维持“推荐”评级。（国信证券研究所）

国信证券：明牌珠宝分享黄金珠宝的盛宴

事项：

上周五我们前往浙江绍兴，对明牌珠宝举办了连系调研，详细与公司打点层举办了深入的交换，实地观光了当地门店和厂房，从而实现对公司实际策划状况的直观熟悉。

评述：

黄金珠宝景气上行，行业向好趋势稳定

通过与行业内资深职员以及公司相关专业职员的交换，我们对黄金珠宝行业将来趋势仍然看好，且正处于行业高景气阶段，年增长速度超40%。

对黄金价值，市场广泛预期高位振荡为主。我们以为，跟着近期国际大势地动荡加剧，欧债危机地延续，9、10月黄金旺季预期，不解除因避险情感晋升，呈现新一轮上涨的大概。

另外，现阶段行业齐集度低，市场份额相对分手，业内较优质公司根基都能陪伴行业同步生长。将来跟着策划本钱上升、市场资源齐集度晋升，届时，优质公司对中小公司地整合或将会发动行业新一轮上行。

明牌珠宝－长三角民营领先型珠宝公司

明牌珠宝作为绍兴当地的珠宝类优质品牌，在长三角享誉盛名，公司主营黄金、铂金、珠宝等产物。召募项目中，工场打算下半年动工，1～2年建树和员工雇用培训，产能充实释放将在2013年。公司现有门店 家，本年上半年开店15家，完成预期整年使命%。估量下半年能完成后续方针，个中，新开自营店一家。

公司百货专柜一般面积30～40平米，门店销售局限在400万阁下，坪销约10万/平米，估量本年同店增长25～30%。

1季度收入增长40%，但策划性净利润增长较缓。我们以为，1季度公司主要受上市影响，对银行信贷操作淘汰，使铺货受限，二季度乐成上市后，公司加紧规复运营，估量2季度销售有望实现50%阁下增长。

另外，思量到铂金价值调解和需求淘汰，我们估量公司的铂金产量上半年仍将处于下降状态。下半年或略有回升，但整年处于下降状态大概性较大，所幸铂金和黄金的装备、员工可互换调解，从而使铂金产能不至于流失。

盈利预测

参考1季度数据及对二季度的估量，我们以为公司整年销售局限有望达55亿，净利润约2.7亿，对应EPS1.13元，PE估值为24倍阁下，低于行业均匀。如下半年呈现预期的金价和黄金需求晋升，盈利仍有上调的空间。跟着7月新股申购的解禁期即将到来，我们发起起劲存眷，掌握投资时机。

投资风险

珠宝行业成长增速低于预期，公司主要原质料，如黄金、钻石价值大幅颠簸造成策划影响。（国信证券研究所）

国金证券：豫园商城大股东助力外延扩张

天下第二大黄金珠宝公司并持有招金股权，黄金财富孝敬公司将来三年总收入和净利润80%以上的增长。2011 年以来，受益通胀环境和消费进级，社消品中黄金珠宝零售一直保持在40%以上的高增速（MoM），估量公司黄金饰品板块2011E-2013E 将维持33.2%的复合收入增速；受益黄金价值不绝上涨和产量上升，公司持股26.18%的天下第四大金矿企颐魅招金矿业将来三年净利润复合增速估量达26.2%（且招金盈利预测并未计入将来收购带来的外延增长）。豫园商城将最洪流平地受益金价上涨和消费多元化。

豫园商圈进级、旅旅客流旺盛担保其他商旅业务的安稳运行。除餐饮板块2011 年受世博高基数影响有所倒退外，豫园其他商旅板块增长安稳。南翔馒头是本年公司连锁扩张亮点，公司将利用外部团队运营老字号，估量2011 年门店将有200%的增长，新店在开店当年可实现盈亏平衡，于2012 年开始孝敬利润，且由于餐饮板块的高毛利，将来收入占比的提高会使公司综合毛利率得以晋升。

基于复星团体强大的项目承揽本领和自身充沛现金，举办与主业相关投资具天时地利。公司2009 年、2010 年持续2 年每年刊行5 亿元公司债，使2010年底账上现金创新高达25.1 亿。已往8 年间，公司险些每年城市跟从复星投资优质项目（如招金矿业、婺源），将来继续跟投高回报项目、并购主业相关资产实现外延扩张具有天时地利。

代价丰满提供富裕安详边际，代价相对总市值溢价48.7%。公司拥有天下第二大黄金珠宝财富、盈利本领最强的四大金矿之一招金矿业26.18%的股权、豫园核心商圈10 万平米自有物业（未按重估代价计较），直接或间接持有上市、筹备上市或有上市潜力的情意股份、上海银行、婺源旅游、克莉斯汀等股权投资。以分部估值法严格计较公司总代价226.6 亿人民币，比公司今朝152.4 亿人民币溢价48.7%。

估值和投资发起

我们用分部估值法计较公司代价 226.6 亿，相对今朝152.4 亿市值有48.7%的溢价。以此计较公司方针价15.76 元，相当于2011E 28.2x PE、2012E22.9x PE，2013E 18.4x PE。给以买入评级，方针价值相对现价有48.7%的上涨空间。（国金证券研究所）

东方证券：老凤祥调解产物结构 晋升企业竞争力

6 月7 日我们介入了公司股东大会，打点层与到会投资者就公司策划及将来成长筹划等举办了交换，据此我们得出如下阐明概念。

研究结论：

行业景气+品牌优势催生老凤祥十年间从7 亿销售生长为140 亿销售，将来通过天下性的布点将继续快速生长，“十二五”期间方针是从天下黄金饰品第一品牌生长为天下首饰业第一品牌，并开始走向国际，如香港、台湾等地，今朝公司计谋上已经开始做筹备。